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苏交科:内外兼修 乘风破浪
来源:长江商报  作者:  发布时间:2018-05-14 15:23:08  
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基建一站式综合解决方案提供商,设计行业先发龙头。

公司连续12年荣登ENR“中国设计企业60强”,2017年获得工程设计最高等级资质——工程设计甲级资质,是我国最有竞争力的知名设计民企之一。公司较早实现股份改制(2008年),设计企业中较早上市(2012年),恰逢行业高速发展期内生强劲,同时借助资本优势持续外延扩张,先发优势明显,成为我国设计咨询行业的龙头企业。

行业需求有支撑,竞争分层头部公司有望做大做强。1)根据勘察设计公报统计,我国的勘设行业规模在4500亿元左右,占比建筑行业总产值的2.3%左右,对比发达国家普遍大于5%的份额有提高空间。2)2017年基建投资(广义)维持15%的较快增速,公路投资增速高达19%,且从各地方投资计划看2018年有望维持较高体量,在GDP增速目标6.5%的大背景下基建总需求仍有支撑。3)设计行业集中度不高(ENR前60公司市占率不到30%),竞争分层明显,省级院综合实力较强,较早上市坐拥资本优势,叠加激励体制健全,有望脱颖而出不断提升市场占有率。

内生外延并举,龙头不止步。

1)公司2012年上市发展至2017年,营收从11.8亿元增长到65.2亿元,业绩从1.4亿元增长到4.6亿元,历史增长总体稳健。2)公司通过内生外延打造工程一体化服务产业链,一是以收购为扩张形式的属地化建设打破了地域限制,省外市场扩张较快,二是通过海外并购(美国TestAmerica和西班牙EPTISA)进军环境检测和海外设计领域,三是迎政策春风,布局PPP和EPC业务。

利益绑定动力足,管理优秀看好长期发展。

公司自上市以来,相继实施员工持股和股权激励,有效激发了高管与核心骨干的工作积极性,保证公司管理和经营效率处于较高水平,充分发掘公司的经营潜力;2017年实施事业合伙人计划,业绩考核要求增速达到20%,为持续稳健发展夯实基石。我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为5.94亿元、7.43亿元、9.12亿元,对应2018/5/4股价2018-2020年PE估值为14.24倍、11.37倍、9.27倍,维持“买入”评级。

风险提示:

1.基建投资增速低于预期风险;

2.并购公司经营情况低于预期风险。


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